财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zh压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？òng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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